navimann (navimann) wrote,
navimann
navimann

Апокалиптические страсти по золоту

Оригинал взят у sky_magellan в Апокалиптические страсти по золоту

Наконец цена золота, пробив уровень поддержки в районе 1550 (US$/унц.), стремительно пошла вниз. И сейчас уже никто из аналитиков не способен с уверенностью сказать насколько затяжным по времени и по своим масштабам будет это падение. Наконец поставлена точка в споре между медведями и быками, который длился более 1,5 лет, когда ни тем и ни другим не удавалось выйти из коридора 1550/1800. Причиной, по которой произошло изменение тренда, стало снижение ценовых прогнозов на желтый металл со стороны ряда крупных инвестиционных банков. И немудрено! В настоящий момент все взоры инвесторов и спекулянтов обращены в первую очередь на американский рынок долговых обязательств. ФРС уже в текущем году может довести объем выкупленных на рынке активов до US$ 4 триллионов. Вкачивание ликвидности в экономику США в таких масштабах небезопасно. Несмотря на то, что инфляция все еще низка, а уровень безработицы высок, сохраняются риски возникновения новых спекулятивных «пузырей». Ближайшее время видимо именно это станет основной головной болью американских денежных властей. Повышение в этом году или в начале следующего года ставок фондирования будет неизбежным, независимо от того успеет ли к этому времени реальный сектор экономики получить достаточное стимулирующее воздействие для дальнейшего развития или нет. Поэтому отток спекулятивно настроенных инвесторов с рынка золота вероятнее всего продолжится.

Ралли на рынке золота, которое длилось 10 лет (2001-2011 г.г.), позволило терпеливым инвесторам зарабатывать по 20% в год. Последовавшая за этим консолидация в вышеупомянутом коридоре существенно снизила доходность инвестиций в желтый металл. Рынок постепенно стал терять популярность и начались разговоры о приближающемся конце эпохи золота и что “золотой пузырь” вот вот “лопнет”. Но был ли этот пузырь на самом деле? Для того, чтобы ответить на этот казалось бы простой вопрос, необходимо более детально проанализировать особенности функционирования этого рынка. С этой целью важно учесть поведение четырех группы игроков присутствующих на нем.

    Первая, это, естественно, производители - горные компании и переработчики ломов.

   Вторая, это потребители из промышленности и ювелирки, которые изготавливают из золота определенную продукцию и потом реализуют ее на рынке.

  Третья - инвесторы, которые хотят заработать на перепродаже золота. Это довольно широкая категория участников, которая включает в себя разного рода фонды, банки и частных лиц.

    И, наконец, четвертая - центральные банки всех государств + разного рода международные и межправительственные организации. Эти участники располагают значительными золотыми запасами и используют их в первую очередь для регулирования своих национальных валютных систем и осуществления международных расчетов.

Чтобы разобраться, что происходит на рынке золота, надо понимать какие цели преследует каждая из этих групп участников. Только в этом случае удастся сформировать более-менее ясную картину происходящего.

В области прогнозов мы сегодня реально видим лишь некие мессэджи, направляемые инвестиционными банками в сторону инвесторов. “Продавайте золото, здесь уже заработать не удастся!”. И та аудитория, которая им внемлет, так и поступает. В принципе это логично - если на старой поляне плохие перспективы на урожай, то надо перебираться на новую! Но так ведет себя лишь только одна группа участников рынка, остальные могут оценивать ситуацию по-другому.

Далее. Важно понимать каким образом формируются цены на рынке золота. Если представить, что в какой-то момент производство реального золота в мире вдруг остановится, то тех запасов, которые уже накоплены, хватит для потребителей из промышленности и ювелирного сегмента лет на 20. Если запасы в такой пропорции были бы созданы на рынках меди, никеля или любого другого сырья, то подавляющее количество месторождений, где они добываются, закрылось бы лет так на 10-15 из-за перепроизводства. Рынок золота на такой размер запасов не реагирует вообще. Более того, горные компании продолжают тратить колоссальные средства на разведку новых месторождений. Сегодня в мире свыше 40% всех расходов, которые идут на разведку полезных ископаемых, приходится на поиск и изучение золотоносных месторождений. Поэтому учитывая эти обстоятельства можно констатировать, что основное влияние на цены оказывают действия инвесторов и центральных банков, а не производителей или потребителей из реального сектора!

Логичным тогда представляется вопрос - если инвесторы сегодня нацелены на продажу золота то, что тогда может тормозить падение цен на него? Ответ возможен только один - операции по скупке центральных банков. Для ЦБ получение прибыли это дело пятое, если не десятое. Поэтому им глубоко безразличны рекомендации GS, SG или UBS. На первом месте у них стоят задачи по регулированию своих национальных финансовых систем – поддержание ликвидности банковского сектора, надзор за ним, а также сохранение стабильности системы международных расчетов. Рынок золота сегодня является третьим по величине после рынка долговых обязательств правительств США и Японии – около US$3 триллионов. Хоть он и поменьше раза в три каждого из них в отдельности, тем не менее, у него есть одна очень важная особенность – этот рынок не несет в себе никаких суверенных рисков. Ни ФРС, ни ЕЦБ, ни тем более БЯ пока еще не овладели искусством алхимии и не могут превратить золото, скажем, в песок, пыль или воду (хотя, я думаю, они бы это с удовольствием сделали), в то время как превратить свои денежные единицы в обычную туалетную бумагу они вполне способны. Золото само по себе представляет ценность как некая физическая субстанция независимая ни от какой власти. А рынком золота также как и рынками долговых обязательств можно пользоваться в качестве самостоятельного канала для управления ликвидностью. Поэтому ЦБ стран, которые не входят в зону доллара, евро или йены, сегодня выгодно увеличивать долю золота в своих золотовалютных резервах. Это позволяет им хоть как-то застраховать себя от пока еще непредсказуемых последствий эмиссии кредитных денег, происходящей сегодня в трех основных финансовых центрах мира. Очевидно, что если получение прибыли не является основным приоритетом деятельности центральных банков, то ценовой диапазон, в котором они могут осуществлять операции с золотом, существенно шире, чем у других участников рынка. Более того, закупка золота центральными банками у национальных производителей фактически осуществляется за счет эмиссии, поэтому цена здесь играет второстепенную роль. Основной целью является достижение намеченных объемов закупки.

Но тут же возникает вопрос – будут ли центробанки сопротивляться глубокому падению цен? Это тоже достаточно интересная тема. В 1999 году Банк Англии приступил сначала в одиночку, а потом и согласовано с ЦБ ряда европейских стран к продажам золота. Основным аргументом послужил тот факт, что цена золота и, соответственно, доходность по операциям с ним за предшествующие десятилетие демонстрировала высокую волатильность. По правилам портфельных инвестиций, если волатильность какого-то актива возрастает, то его доля должна быть снижена в пользу другого более стабильного актива. Это, собственно говоря, и стало причиной согласованных продаж золота центральными банками ряда европейских государств. Всего в рамках трех договоров о согласованных продажах золота на рынке с 1999 года по 2008 год было продано свыше 3 тыс. тонн металла. Следует отметить, что за этот же период количество золота в активах ETF увеличилось приблизительно на эту же цифру. Такое ощущение, что продаваемое цетробанками золото в основной своей массе перекочевало в фонды. Естественно увеличение золотых активов у инвесторов, которые склонны к активным спекуляциям, никак не способствовало укреплению стабильности рынка. С началом кризиса централизованные продажи золота ЦБ были приостановлены. С другой стороны сегодня активные продажи золота ETF объективно создают сильное давление на цены, которые стали стремительно падать. Т.е. вырисовывается довольно печальная картина - банки стран входящих в зону Евро, оптимизируя свои золото-валютные резервы, избавились от части металла, но в итоге получили рост этой волатильности, после чего по их логике вроде как надо опять продать часть золота, т.е. говоря по-простому - против чего боролись, на то и напоролись! Однако сегодня во время кризиса ЦБ, которые избавлялись от золота на протяжении всех нулевых годов, выжидают - не продают и не покупают, что в принципе разумно. А с другой стороны страны, которые накопили значительные валютные резервы, наоборот стремятся приобрести золота побольше, чтобы надежнее диверсифицировать эти резервы. Именно они и будут тормозить падение золота. Но на каком уровне?

Этот вопрос уже к производителям. Все зависит от того, на каком ценовом уровне они в массовом порядке начнут сокращать производство. Когда говорят о пузырях на фондовых рынках, то подразумевается, что рыночная стоимость существенно завышена и не как не может быть обоснована экономически. Если рыночные ожидания дальнейшего роста ослабевают, то происходит быстрое снижение цен - “схлопывание пузыря”. Для сырья спекулятивный пузырь возникает тогда, когда рыночные цены существенно превышают маржинальную себестоимость самого неэффективного на рынке производителя. Собственно говоря, разница между этой маржинальной себестоимостью и ценой представляет собой спекулятивный рыночный навес. Когда этот навес исчезает, пузырь лопается. В настоящее время со стороны производителей золота делаются самые разные заявление. Одно из них было озвучено председателем Союза золотодобытчиков Кашубой С.Г. в недавнем интервью каналу "Россия 24". Он заявил, что предельная цена при которой золотодобыча начнет сокращаться находится где-то в диапазоне 1200-1400! Однако такой ответ на самом деле порождает больше дополнительных вопросов, чем проясняет ситуацию. Скорее всего, он имел в виду ту себестоимость, при которой российские компании сохранят объемы добычи на прежнем уровне, но при этом свернут геологоразведку и прекратят финансирование проектов где освоено менее 70-80% инвестиционных средств. Но в таком состоянии сектор может продержаться не более 2-3 лет. Если взять статистику и посмотреть на объемы добычи, то уже на протяжении длительного времени (более 10 лет) объемы добычи колеблются возле отметки 2700 тонн и не происходит какого-либо существенного прироста. Это связано с тем, что в отрасли повсеместно происходит снижение концентрации золота в разрабатываемых месторождениях. Сегодня уже большая редкость 4 грамма золота на тонну. Среднее содержание достигло 1,5 грамм и стремительно падает. Поэтому горные компании инвестируют в большинстве случаев не для того, чтобы увеличить добычу, а для того чтобы ее сохранить на прежнем уровне. Более того, запасы легко обогощаемых окисленных руд сокращается еще более высокими темпами. Они заменяются так называемыми упорными рудами, для отработки которых требуется использование более продвинутых технологий, таких как биовыщелачивание или автоклавное выщелачивание. Это естественно увеличивает себестоимость производства. Анализ себестоимости добычи у 13 наиболее крупных производителей золота (это почти 60% рынка), который был проведен аналитиками инвестиционной компании Switzerland's Earth Resource Investment Group показывает, что для сохранения объемов добычи на текущем уровне необходимо, чтобы себестоимость была где-то в районе 2000. Это несколько отличается от оценок Кошубы С.Г. (этот факт сам по себе требует дополнительного обсуждения). Так что говорить о спекулятивном пузыре на рынке я бы поостерегся. Тот уровень цен, до которого опустилось золото, не позволит отрасли сохранить объемы производства металла даже в среднесрочной перспективе.

Безобразия, которые сегодня учинили на рынке спекулянты, продлятся до того момента, пока центробанки не решат откупиться на рынке по-полной. В настоящий момент золото пока еще остается единственной альтернативой, которая хоть как-то может балансировать обесценение кредитных денег в мировой финансовой системе и для банков оно по-прежнему является надежным убежищем от явно избыточной эмиссионной активности ФРС, ЕЦБ и Банка Японии. Поэтому спрос на золото в долгосрочной перспективе будет расти пропорциональной росту мировой денежной массы. От этого никуда не деться.

Berlenbach chart 900

Tags: золото, цены
Subscribe

  • Избыточная смертность от ковида

    Смертность от ковида цифра ещё та. Каждый считает по разному. Поэтому обращают внимание на цифры избыточной смертности. Это как бы сверхсмертность по…

  • Космические монеты от ЦБР

    Мы приближаемся к дате 12 апреля 2021 года, то есть 60 лет полету Гагарина. Блин... вспомнился этот анекдот про гинеколога «а там Гагарин»... Ладно,…

  • День рождения бакса

    Ну так считается. Ну не самого доллара США, или гринбакса, а его символа Или проще $. Придумал его якобы торговец оружием…

promo navimann may 18, 2013 09:21 21
Buy for 10 tokens
В данном посте будет алфавитный указатель. Ссылки будут нарабатываться. Австралия Австрия ходит евро Азербайджан Аландские острова (территория Финляндии с шведским населением) ходит евро и шведская крона в наличке Албания Алжир Ангола Андорра ходит евро (не страна еврозоны, используе…
  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 0 comments